近期我们到公司调研,与公司交流近期经营与未来发展情况
主要观点
1.生长激素保持高增长,促卵泡激素招标顺利。
核心子公司金赛药业是国内生物药龙头,主打产品生长激素是国内剂型、品规多的产品,粉针、水针、长效三代产品有效覆盖不同层次患者群,占据国内生长激素市场66%的市场份额。生长激素在国内主要用于矮小症的治疗,从患者就诊率、用药周期和适应症的角度看,我国生长激素的使用还存在巨大增长空间。
公司重新重视粉针市场,份额已有所回升;水针使用方便,销售延续较高增速;重磅创新药长效制剂上市后一个年实现销售约8000万元,今年有望实现翻倍,同时IV期临床试验患者入组顺利,数据积累详实,将按进度完成,为产品销售提供更多临床数据支持。销售推广上,公司一方面建立专门的推广队伍,渠道下沉;另一方面,预计今年内通过金蓓高投资收购3-4家儿科门诊,探索立渠道的建设。同时,产品已向小于胎龄儿、儿童特发性矮小、Turner综合征、成人生长激素缺乏等适应症拓展,未来有望打开更广的市场。
公司促卵泡激素产品近期获批上市,作为国内一个家重组产品,未来有望通过价格优势抢夺市场,完成10亿元市场进口替代,再造一个“金赛”。该产品作为处方药,主要通过有辅助生殖资质的医院实现销售,大部分公立医院需要招标,目前已完成天津、上海、广东、重庆等地的招标工作,预计年底可完成大部分省市的招标,明年实现放量。
2.疫苗行业政策细则未出,产品出口或将放量。
今年初,国内疫苗行业发生重大政策变化:取消疫苗批发企业经营资质、实行省级集中招标、直接配送县级CDC等,但相关政策细则尚未出台,监管部门、行业协会和各生产企业也在积极商讨中。受行业因素影响,子公司百克生物目前发货有所下滑。公司水痘减毒活疫苗已于去年获得印度注册证和进口许可证,今年有望放量,实现百万人份销售,填补国内市场下滑。此外,狂犬疫苗目前仍处于工艺优化、小批量试生产阶段,鼻喷流感疫苗预计今年秋冬季完成临床III期试验,新产品上市可期。
3.华康药业业绩向好,地产板块继续贡献业绩
子公司华康药业主营中成药,受中药材价格上涨及药品招标降价影响,去年业绩有所下滑,今年公司“全渠道、广覆盖”市场策略奏效,一季度同比向好。地产板块将继续在原有地块上开发,预计未来两年对公司业绩贡献稳中有升,但所占比例将保持平稳或下降。
4.投资建议
我们看好核心子公司金赛药业生长激素保持长期高增长,以及促卵泡激素未来放量,但还需继续评估疫苗业务所受影响。预计公司2016-2018年EPS为2.74元、3.40元、4.16元,对应目前股价的PE为33倍、27倍、22倍,给予“推荐“投资评级。
5.风险提示:
产品推广、招标不达预期;疫苗销售不达预期。
